天天新动态：<P>美国银行业：倒下的硅谷银行 抬头的流动性风险</P><P>访工银国际首席经济学家程实</P>

作为全美排名第16的银行，美国硅谷银行在短短48小时之内经历了股价暴跌，到破产被接管。一时间，美国金融市场猛烈震荡，众多金融机构和企业陷入慌乱。更重要的是，硅谷银行的倒闭让市场回忆起了2008年国际金融危机时倒闭的雷曼兄弟。硅谷银行的倒闭是否将引发美国系统性的金融风险，甚至意味着又一轮全球金融危机正在发酵？尤其是在美联储仍在继续加息的情况下，会不会有更多的银行倒下？带着这些问题，《金融时报》记者对工银国际首席经济学家程实进行了专访。

四大因素导致硅谷银行短时间内倒闭

【资料图】

硅谷银行主要经营业务是服务风险投资以及初创企业。3月8日，为筹措资金，硅谷银行母公司硅谷银行金融集团出售约210亿美元的证券组合资产，又尝试出售总额达22.5亿美元股票融资。3月9日，硅谷银行金融集团股价暴跌超过60%。3月10日，硅谷银行金融集团股价又暴跌68%，当天被迫停止交易。同日，美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明称，美国加州金融保护和创新部（DFPI）宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。短短48小时，硅谷银行经历了股价的暴跌直至破产倒闭。

对于其迅速破产倒闭的底层逻辑和内在原因，程实对《金融时报》记者表示，一是负债端的快速膨胀。2020年，美联储持续实施量化宽松政策，初创科技企业迎来一轮融资热潮，大量资金不断涌入初创企业。作为为初创科技公司提供金融服务的硅谷银行，也随之获得了来自初创企业的大量资金存入，使其负债端在短短不到两年的时间内实现快速倍增，由2020年6月的760亿美元增加至2022一季度的1981亿美元。

二是资产端的配置失衡。硅谷银行资产端配置了大量的美债和住房抵押贷款支持债券（MBS）。根据硅谷银行披露的数据，2020年6月到2021年12月，其持有美债规模由40亿美元增加至160亿美元，MBS规模由200亿美元增加至1000亿美元，几乎占其总规模2000亿美元的一半。而在同时期，硅谷银行持有现金及现金等价物仅由140亿美元增加到了220亿美元后又缩减。资产端长短久期资产配置失衡，使得硅谷银行资产端结构脆弱，更容易受到资产价格与久期变动的影响。一方面，在美联储大幅加息冲击下，美债利率极速攀升，导致硅谷银行持有的美债资产价值大幅缩水。另一方面，当无风险利率上升时，MBS价格也快速下跌，同时居民不会倾向于提前还款，也将进一步拉长MBS久期。

三是负债端与资产端的不匹配。硅谷银行在负债端与资产端面临着双重压力，一方面，负债端资金流出压力增加，自全球经济经历新供给冲击陷入“滞胀”泥沼之后，初创科技公司面临着资金短缺与经营压力增大的困境，导致需要从硅谷银行提取更多的现金用于维持公司日常运营，硅谷银行面临着更多的现金支出。另一方面，资产端收入压力上行，由于硅谷银行大量持有美债、MBS，而这两类资产在美联储加息周期中价值缩水严重，加之硅谷银行现金储备不足，导致硅谷银行缺少足够的资金可以支撑负债端大幅增加的支出，流动性枯竭困局随之而来。

四是浮亏变成现实所引起的恐慌。在硅谷银行宣布出售210亿美元资产将带来18亿美元亏损时，恐慌的情绪开始蔓延，叠加硅谷银行还未出售的1000亿美元持有至到期资产伴随着约150亿美元未实现损失，进一步降低了初创科技企业对于硅谷银行的信心，促使这些企业加快转移资产，进而造成了挤兑局面。

引发系统性金融危机的概率尚不大

硅谷银行的破产倒闭之所以引发全球性的关注，其中一个重要原因是市场担忧硅谷银行将成为多米诺骨牌的第一块，在金融系统中引发一系列连锁反应。事实上，硅谷银行的倒闭对于初创企业、部分其他银行以及金融市场秩序都带来不小的负面冲击。程实提出，一是硅谷银行事件对于初创公司来说将是一次较沉重的打击。尽管美联储已宣布新的紧急银行定期融资计划，根据该计划，硅谷银行的储户从3月13日开始可以动用所有资金，但当前高利率与低经济增速并存的宏观经济形势，对于初创公司来说，可能仍将面临运营现金流增加，较难通过融资或者需要以更高的成本进行融资的经营困境。

二是未实现损失较大或者规模较小的银行将面临潜在的挤兑风险。硅谷银行事件将影响其他银行运营，尤其是目前账面存在较大未实现损失或者规模较小的银行，在此类银行存款的企业或个人将有动机转移存款，导致这些银行也会面临流动性危机，进而或向整个银行体系蔓延。

三是扰乱金融市场秩序。当银行面临流动性问题，其资产或将被迫卖出，而大量的资产在同一时间抛售，将影响金融市场秩序，波及持有该类资产的其他银行或投资者，可能迫使金融资产价格偏离价值，从而放大金融市场波动，引发较为剧烈的金融市场动荡。

不过，程实认为，目前，硅谷银行事件引发系统性金融危机的概率尚不大，对于金融市场的冲击仍在可控范围。程实表示，一是就重要性而言，硅谷银行业务范围单一，对整个金融系统的重要性相对较低，与当年雷曼兄弟的情况不同，硅谷银行资产为2000亿美元左右，雷曼兄弟资产规模为6400亿美元左右，更重要的是雷曼兄弟牵涉了数万亿美元的衍生产品，而这部分影响之深、波及范围之广，也是雷曼兄弟破产导致剧烈连锁反应的重要原因。

二是就资产质量而言，硅谷银行虽然持有的美债与MBS遭遇了严重的价格下滑，但本质上美债与MBS仍是高质量资产，出现流动性风险主要是因为高利率状态与硅谷银行本身资产配置方式导致资产与负债不相匹配。

三是美国监管机构托底拯救。事发之后，美国联邦存款保险公司（FDIC）迅速接管了硅谷银行，避免了硅谷银行事件的进一步发酵，随后北京时间3月13日，美国财政部、美联储和联邦存款保险公司发表联合声明，发布紧急银行定期融资计划，由美国财政部提供额度达250亿美元资金支持，以保障所有的硅谷银行储户可以使用所有资金。

美联储持续加息冲击美国银行业

当前市场普遍认为，美联储的连续加息是诱发硅谷银行破产倒闭的一项重要原因。而美国其他银行是否也会面临类似的挑战和风险值得关注。程实认为，通过硅谷银行事件，不难发现美国金融市场的确存在一些流动性问题，但目前的状况尚未达到流动性危机的严重程度。

然而，美联储持续加息对美国银行业肯定会产生一定的影响和冲击。一方面，激进加息可能破坏金融生态，给银行稳健经营和持续盈利造成负面影响。利率是金融生态中最重要的核心变量之一，利率过快上升将加大银行业负债端的成本压力，并对资产投放产生抑制作用，这可能会影响银行的资本充足率和流动性，从而加剧银行的风险。

另一方面，激进加息引致金融市场风险偏好普遍下降，股票市场和债券市场同步承压，这可能导致银行的资产质量下降。在高利率环境下，一些借款人也可能无法承受更高的还款压力，从而增加违约和不良贷款的风险。

总的来说，程实表示，美联储激进加息虽然一定程度上能够抑制通胀，但对金融生态产生了不容小视的破坏作用，美国银行业由此承压。尽管目前并未引发流动性危机，美国银行业仍需要采取一些措施来应对加息带来的冲击，包括加强风险管理、控制成本和扩大业务范围等。同时，监管机构也需要加强对银行的监管和监督，确保银行能够稳健运营，维护市场的稳定性和健康发展。

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