中期借贷便利“量增价平”释放了哪些信号

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1月16日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展7790亿元中期借贷便利（MLF）操作和1560亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。考虑到本月有7000亿元MLF到期，因此本次MLF操作为加量续做，实现净投放790亿元。MLF利率维持在2.75%，本月MLF操作延续“量增价平”。

受访专家认为，春节临近，适度加大流动性投放，有助于维护春节期间市场流动性合理充裕，平稳跨节资金面，更好地稳定市场信心和预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，节前大规模提取现金等因素易扰动资金面，此时央行往往会动用不同政策工具组合平滑市场波动，其中，14天期逆回购已于1月11日启动，MLF加量操作也是政策组合的一部分。

“1月MLF加量续做，是春节假期前提前应对资金波动较为常规的操作模式。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，月中缴税高峰影响、理财产品赎回压力、春节前取现需求、跨年逆回购到期后自然回收等因素将会给资金面和流动性带来短期扰动，需加大公开市场投放来进行对冲和熨平。

除了护航跨节资金面平稳，本次加量续做也体现了政策靠前发力，适度加大MLF投放有利于推动银行向实体经济薄弱环节与重点领域提供低成本的信贷支持。有专家称，当前，国内有效需求不足仍是主要矛盾，居民部门信贷需求偏弱。近期金融管理部门多次表示，要保持流动性合理充裕，引导金融机构按照市场化、法治化原则，合理把握信贷投放力度和节奏，适时靠前发力。

“当前稳增长政策需要适度加力，引导金融机构合理降低实体经济融资成本，增强金融机构扩张信贷能力。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析称。王青表示，本次MLF加量操作叠加2022年12月全面降准落地，将直接补充银行体系中长期流动性，增强银行信贷投放能力，助力银行信贷在1月实现“开门红”。

价格方面，本次MLF操作中标利率维持在2.75%，自2022年8月以来连续6个月保持不变，符合市场预期。业内人士分析，随着国内持续优化防疫措施，疫情对经济活动的影响减弱，再加上一揽子稳增长政策落地见效，2023年二季度开始，经济有望展开一轮较快回升过程。王青表示，尽管短期内经济下行压力仍存，但当前下调政策利率的必要性不高，对此市场已有预期。

除了出于对经济回暖的预期外，本次MLF利率维持不变的背景还包括银行负债成本已有所下降以及内外均衡问题。招联首席研究员董希淼分析称，从银行负债成本看，尽管处于金融机构“开门红”期间，但存款市场竞争有序，去年以来，多数银行主动下调存款利率，银行存款成本有所下降。同时，受近期美元指数高位回落、国内疫情防控措施优化调整等因素影响，去年11月以来，人民币升值势头明显。“当前，国内保持政策利率稳定，有助于稳定汇市预期，在全球汇市剧烈动荡过程中增强人民币汇率韧性。”王青表示。

1月MLF利率保持不变，意味着当月贷款市场报价利率（LPR）报价基础未发生变化。“在MLF利率不动的背景下，当前的重点是充分挖掘存款利率市场化调整机制潜力，降低银行负债成本。同时，保持市场流动性处于合理充裕水平，引导DR007、商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率等市场利率稳定运行，控制银行在货币市场上的批发融资成本。”王青表示，考虑到当前银行净息差已处于历史低位，降低或控制银行各类资金成本是推动降低企业综合融资成本和个人消费成本的主要驱动力。

尽管其他主要经济体央行继续实施紧缩政策，但我国物价整体温和可控，国际收支基本平衡，人民币汇率弹性显著增强，货币政策继续坚持“以我为主”。在近日举行的国新办新闻发布会上，人民银行副行长宣昌能表示，接下来，稳健货币政策将在更好统筹扩大内需和供给侧结构性改革的结合点上发力，将继续推动降低企业综合融资成本和个人消费成本，继续采取措施提振市场信心，激发微观主体活力。

庞溟分析称，预计未来流动性投放将继续保持精准、灵活、高效、科学，有收有放、收放自如，做到精准发力、充足发力、靠前发力，保证金融机构支持实体经济的力度不减、效能不降，有力推动经济回稳向上，助力经济运行在合理区间。

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