制度不断优化 估值处于低位<br>上市公司积极回购 市场信心不断增强

9月以来，A股震荡回调，上证指数连续两天位于3000点之下。不过，各种积极因素不断边际增强。在基本面情况逐渐好转的背景下，提升市场信心尤为重要。其中，上市公司在股价下跌时回购股票，不仅有利于稳住股票二级市场走势，也能够建立健全长效激励机制。

近期，A股上市公司回购潮再现，尤其是自10月14日证监会就修订《上市公司股份回购规则》《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》公开征求意见以来，上市公司的回购热情高涨。

观察以往上市公司回购潮之后的大盘表现发现，上市公司的回购、增持行为，不仅在短期内能够向市场传递积极信号，更是对股价长期上涨存在显著的支撑效果。国盛证券分析师王程锦表示，在上市公司发布回购预案半年后、一年后分别达到3.08%、5.02%的超额收益，这也意味着公司回购对股价的确具有较明显的刺激作用，低估值的上市公司在股票回购后股价上行幅度更大。

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政策“松绑” 上市公司回购规模增大

今年以来，在A股回调期间，上市公司真金白银回购公司股票不断增多。据中金公司统计的数据，2022年A股年度回购金额已创历史新高。截至2022年10月17日，年内A股上市公司共回购1510次，涉及上市公司1100家，回购金额1589亿元，回购金额相比去年同期增长了85.5%。从深市来看，截至10月23日，深市有235家上市公司新发布了拟进行股份回购的公告，拟回购金额上限合计约821亿元。2022年以来，深市公司已实施回购超450亿元。

近年来，伴随着回购制度逐步完善，A股股份回购次数、规模明显提升。Wind数据显示，2013年至2017年，A股上市公司股份回购预案数量持续提升，由2013年的106次提升至2017年的614次，期间完成股份回购的公司有1431次，合计回购金额为372亿元。2018年股份回购制度进一步优化，叠加市场处于历史相对低位，上市公司股份回购预案数量提升至1290次。2019年至今，上市公司股份回购预案数量始终维持在较高水平，年均回购预案数量在1200次以上，期间完成股份回购共5511次，合计回购金额4056亿元。

10月14日证监会修订《上市公司股份回购规则》等相关细则之后，上市公司回购再次进入高潮。截至10月23日，深市共计披露超70份回购增持相关公告。其中，40家公司披露回购相关公告，其中，11家新披露回购方案，回购金额上限合计为21.7亿元；29家披露回购进展。与此同时，还有28家公司披露增持相关公告，其中，6家披露大股东、董监高增持计划，增持金额共计1.18亿元；另有22家披露增持进展。

估值位于低位 龙头股具备投资吸引力

对于近期回购潮，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，今年以来，上市公司回购和增持数量大幅增加，增持公司的数量创出新高，这表明多数上市公司对于公司发展的前景充满信心，而增持和回购也体现出很多上市公司的股价被低估。

“从中长期来看，很多优质龙头股已经具备投资价值。而3000点是重要的整数关口，3000点不破不立。”杨德龙说，上周A股一度跌破3000点，随着资金入场，大盘又重回3000点之上，这些都是一些优质龙头股逐步具备投资吸引力的重要体现。

分行业来看，历史上，计算机、医药生物、电子行业回购相对活跃，年初至今，回购金额排名前三的行业分别为家用电器、医药生物、电子，发布回购计划公司数量最多的前三个行业分别为医药生物、电子、计算机。

“受到新冠疫情蔓延以及国际宏观事件的影响，公司股价产生了较大幅度的回调，公司目前的股价并未充分反映公司的价值。”基于对中国经济及公司未来发展前景的信心，赣锋锂业公司实际控制人、董事长李良彬和公司副董事长、副总裁王晓申决定增持公司股票合计不低于3500万元。

大手笔的回购更是彰显了公司的信心。10月25日，特变电工发布公告称，公司于2022年10月24日收到公司董事长、实际控制人张新《关于提议特变电工股份有限公司以集中竞价交易方式回购特变电工社会公众股股份的函》。基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，结合公司经营情况、财务状况，根据相关法律法规，张新提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份，将用于员工持股计划或者股权激励。此次回购资金总额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。

积极因素增多 A股有望逐渐回暖

10月14日，证监会对《上市公司股份回购规则》以及《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》部分条款进行修订，并向社会公开征求意见。其中，对于股份回购规则，证监会主要优化了上市公司的回购条件，将连续20个交易日内公司股票收盘价格跌幅达到30%下调为25%，并放宽了上市公司回购实施条件，对于禁止回购窗口期、回购与再融资交叉时的限制区间也作出了优化和明确。

“资本市场改革也有助于改善当前市场情绪，历史经验显示，上市公司及重要股东的回购和增持行为在公司股价处于历史偏低位置时有积极意义。”中金公司研报表示，前期A股市场在内外部综合因素影响下表现偏弱，上周市场估值和情绪指标均降至较低水平，本次制度优化有助于提升上市公司及主要股东回购增持积极性，也从制度建设层面有利于增强市场信心。

粤开证券表示，近期多项资本市场利好政策出台，转融资费率下调叠加两融标的扩容有望提振融资市场规模，为市场注入增量资金；科创板做市渐行渐近，将进一步提升市场流动性；回购制度优化有望带来上市公司回购潮；涉房企业股权融资边际放松或将打开行业增长空间。多项积极政策颁布释放稳定市场信号，政策层面接近底部区域，A股后续有望逐渐回暖。

关键词： 市场信心 上市公司