每日焦点！全球通胀“高温”何时休

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自今年年初俄乌冲突爆发以来，全球通胀水平进一步攀升。“高烧”不退的通胀让全球主要经济体央行的决策者们头疼不已。行至下半年，目前国际原油价格已经回落至俄乌冲突前水平，但从美欧等主要经济体公布的数据来看，其通胀水平依然处于历史高位。美联储、英国央行、加拿大央行以及欧洲央行已经纷纷开启加息模式，但连续大幅加息也未能让通胀降温。已经困扰了全球经济诸多时日的高通胀究竟还要持续多久？

综观全球多个经济体的通胀情况，能源以及食品价格的上涨均是推动其通胀上行的关键因素。因此，能源与食品价格未来的表现对于判断通胀走势尤为重要。从目前的情况看，国际原油价格虽然已经从120美元/桶的高位回落，但供需关系前景变得更加复杂。在供给端，由石油输出国组织（OPEC）及其盟友组成的“OPEC+”已经同意在9月小幅增产10万桶/日。不过，由于俄乌冲突相关影响仍在发酵，原油供应链始终面临着不确定性。一旦原油供应再次遭遇显著打击，原油价格或将继续攀升。与此同时，市场对于美欧等发达经济体经济放缓乃至衰退的担忧进一步增加，在需求端打压了国际原油价格的表现。在供给与需求的相互博弈中，若原油等能源价格在未来逐步下降，将有利于全球通胀水平的降温，反之则会进一步增加通胀上行压力。

有利于通胀降温的另一个好消息是，粮食以及食品价格出现了一定程度的下降。联合国粮农组织公布的数据显示，全球食品价格指数7月份较上月下降了8.6%。降幅较6月时的2.3%进一步扩大。不过，需要注意的是，由于俄乌冲突尚未结束，该地区的粮食运输稳定性与安全性仍无法得到彻底保障，这就意味着粮食供应前景依然充满不确定性，粮食以及食品价格存在反弹的可能。

由此可见，推动全球通胀水平持续攀升的能源以及食品价格可能将有所降温，但短时间内的波动性依然较高，通胀上行压力仍然较大。面对高企的通胀，全球各主要经济体央行决策者们难以视而不见，美联储等发达经济体央行试图通过加息的方式抑制通胀。然而，由于导致此轮通胀上行的因素多集中于供给端，目前以加息来影响需求端的方式平抑通胀收效不佳，这也是美欧等经济体通胀迟迟难以降温的重要原因。

尽管如此，美联储等央行并未停下加息的脚步，加息依然是其抑制通胀的重要手段。美联储已经在今年3月、5月、6月和7月累计加息225个基点，下次会议可能继续加息75个基点。另外，欧洲央行在7月宣布加息50个基点，英国央行8月继续加息，以27年来最大幅度加息50个基点，市场普遍预计英国央行将在下一次会议上加息25个基点。澳大利亚央行日前也选择加息50个基点至1.85%以抑制通胀，这也是其今年以来第4次加息。

目前来看，这些发达经济体央行以加息平抑通胀的意愿是坚定的，但实际的实施效果有限。即便是在美联储已连续大幅加息4次的情况下，美国通胀依然居高不下。在美联储下一次货币政策召开前，陆续公布的通胀以及劳动力市场数据预计将影响美联储的货币政策走向。

另外，值得注意的是，紧张的劳动力市场对于经济而言可能是一个好消息，但对于抑制通胀而言却是一项重要挑战。美国7月非农就业数据显示，美国薪资继续大幅增长，工时普遍延长。具体而言，美国7月非农就业岗位增加52.8万个，创下2月以来最大增幅，大幅高于预期的25万个。并且，其失业率从6月的3.6%进一步下降至3.5%的低位，平均时薪在7月增长0.5%，同比增长5.2%。与此同时，美国劳工部指出，美国二季度雇佣成本指数攀升1.3%，高于预期的1.2%，同比大幅上涨5.1%，创下自2001年开始记录这一数据以来的最大涨幅。另外，美国二季度非农生产率环比年率也创下1948年开始追踪该数据以来的最大降幅，并且单位劳工成本攀升速度加快，这也显示出强劲的薪资压力将继续帮助通胀维持在高位水平。美国“薪资—物价”螺旋上涨的风险正在进一步增强。

综上所述，目前全球通胀“高温”依然难降，加大全球通胀上行压力的因素暂未消失，美联储等部分发达经济体央行试图采取加息等货币紧缩措施来抑制通胀也只是治标不治本。俄乌冲突作为能源以及粮食供应链面临的重大外部风险因素，在其尚未结束之时，能源以及粮食价格仍将面临巨大的不确定性，这将增加平抑全球通胀水平的难度。

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