【天天快播报】“互换通”推动中国债券市场迈向更高水平开放

2022年7月4日，中国人民银行会同香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，开展内地与香港利率互换市场互联互通合作（以下简称“互换通”），便利境外投资者通过两地基础设施连接完成人民币利率互换的交易和集中清算。联合公告称，预计于6个月后正式启动“互换通”业务，初期先开通“北向通”。

在国际市场上，利率互换一直是成交量最大、交易最活跃的利率衍生品，在风险对冲、资产组合管理等领域具有重要作用。中国银行上海人民币交易业务总部负责人表示，“互换通”的上线，是人民币利率衍生品业务对外开放的一项重大创新，是对人民币利率互换产品现有结算代理模式的有效补充，是继“债券通”之后我国债券市场高质量发展和人民币国际化的又一重要里程碑。

厦门大学证券研究中心主任、金融工程教授郑振龙表示，金融衍生品市场的互联互通，一方面，可以展示中国坚持改革开放的决心和态度，满足境外投资者投资中国金融市场的风险管理需求；另一方面，可以提高境内金融衍生品市场的流动性和定价效率，从而更好地发挥金融衍生品的核心功能，促进金融更好地发挥服务实体经济的作用。

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“此举将丰富投资者可使用的风险管理工具，为其多元化投资组合提供更多选择，这将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。”彭博亚太区总裁李冰表示，境内做市机构也因此面临持续提升服务水平的重要机遇，将进一步推动中国金融市场的发展。对香港而言，此举将有助于巩固其作为联通内地市场和国际市场门户的独特地位。

风险管理渠道更加多元、便利

近年来，我国银行间债券市场对外开放力度不断加大，特别是2017年以来，“债券通”南北向通的先后推出，成为中国金融市场对外开放的重要里程碑。随着境外投资者持债规模扩大、交易活跃度上升，其利用衍生品管理利率风险的需求持续增加。

在此背景下，“互换通”应运而生。据了解，“互换通”业务通过两地金融市场基础设施连接，使境内外投资者能够在不改变交易习惯、有效遵从两地相关市场法律法规的前提下，便捷地完成人民币利率互换的交易和集中清算。

渣打银行（中国）有限公司副行长、金融市场部总经理杨京认为，“互换通”的推出，无疑为全球投资者配置人民币资产、进行利率风险对冲提供了有效的途径和产品支持。“互换通”业务基于境内外交易平台和沪港金融基础设施的互联互通，将为全球投资者提供更加便利的风险管理工具和人民币利率互换清算流程，进一步推动境内债券市场的稳定有序发展，是中国债券市场不断开放的又一个重要里程碑。

根据“互换通”联合公告答记者问，“互换通”创新了衍生品清算机构互联模式，由两家中央对手方共同为境内外投资者提供人民币利率互换的集中清算服务。

“目前，境外投资者已可以风险管理为目的，通过中国银行间债券市场直投模式（CIBM）参与银行间市场的人民币利率互换交易。”中银香港人民币业务执行总监、全球市场副总经理朱璟表示，此次“互换通”的开通，为境外投资者提供了更多元化、更加便利的风险管理渠道，无疑将成为进一步推动中国衍生品市场发展的重要驱动力，促进中国债券市场更高水平的对外开放。

中国银行上海人民币交易业务总部负责人表示，对于境外投资者，“互换通”不改变境外现有交易习惯，提高了境外投资者参与便利性；集中清算机制有效提升境外投资者交易对手信用风险管理效率，降低成本。同时，“互换通”提供了高效多元进行风险对冲的便利，进一步支持境外投资者扩大人民币债券投资的需求。

加快人民币国际化步伐

利率类产品是全球衍生品市场中规模最大的资产类别。中信证券执行委员会委员邹迎光表示，“互换通”的推出标志着人民币利率互换正式进入国际金融市场，为境外投资者参与境内人民币利率互换市场提供了便捷的通道，将极大提高人民币利率互换产品的交易量和流动性。

从这一角度而言，“互换通”有利于推动中国债券及衍生品市场与国际接轨的进程，加快人民币国际化的步伐。中国银行上海人民币交易业务总部负责人表示，对于我国债券市场，“互换通”带来了风险对冲效率的提高与跨境投资环境的优化，将吸引更多境外投资者入市，丰富投资者类型，提升交易规模，在市场扩容中改善交易流动性，在业务互动中完善制度环境，高质量深化市场开放发展与跨境合作，推动人民币国际化进程。

“‘互换通’作为连接境内外投资者的桥梁，基于跨境互联互通、前后台直连、集中清算等优化机制，能够为境外投资者参与人民币衍生品市场提供更直接的交易渠道，可有效替代目前境外美元交割的人民币利率互换，降低境外机构的交易清算成本，提高跨境资本流通效率，同时，也能进一步巩固在岸人民币利率互换的定价权。”兴业银行资金营运中心总经理马大军说。

中国工商银行国际业务部总经理宋扬表示，总的来看，“互换通”业务的推出，标志着两地市场的进一步融合，不仅有利于促进两地金融市场双向开放，扩大人民币跨境使用，推动人民币国际化，还有利于进一步强化香港离岸人民币市场中心地位，促进香港与内地经济金融合作，为服务新发展格局提供重要抓手。

关键词： 中国债券 更高水平