热讯：可转债交易迎来强监管 遏制过度炒作保护投资者利益

可转债暴涨暴跌或成为历史。为防止过度投机炒作、维护可转债市场平稳运行，6月17日，沪深交易所分别起草了《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》和《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》（以下简称《交易细则》）。同时，为进一步强化可转债投资者适当性管理，沪深交易所同步发布《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》（以下简称《适当性通知》）。

业内人士表示，此举旨在减少转债市场的异常投资行为，维护转债市场稳定运行。个别可转债被资金“爆炒”的情形将会减少，有利于对个券合理定价，发挥转债市场为上市公司再融资的作用。

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交易规则明确涨跌幅限制

近年来，可转债逐渐成为上市公司特别是中小民营上市公司的重要融资工具，在服务实体经济、提高直接融资比重、优化融资结构等方面发挥了积极作用。但也暴露出一些问题，如制度规则与产品属性不匹配、日内波动较大、投资者适当性管理不适应等。

《交易细则》和《适当性通知》的起草坚持市场化原则，兼顾可转债市场效率、市场稳定与投资者保护，旨在有效防止过度投机炒作、维护可转债市场平稳运行。值得注意的是，有关措施不涉及一级市场融资政策的调整，不影响可转债市场融资功能正常发挥，不会减弱对实体经济尤其是中小民营上市公司的服务支持力度。

《交易细则》明确了涨跌幅限制。其中，上交所可转债上市首日采取涨幅比例57.3%和跌幅比例43.3%的涨跌幅限制，次日起引入20%的涨跌幅限制；深交所该规则同先前规定保持统一。并且，沪深交易所均在《交易细则》中新增了无效申报制度，买卖可转债申报价格应当符合价格涨跌幅限制及有效申报价格范围要求，否则为无效申报。

同时，《交易细则》还明确了异常波动的标准。结合涨跌幅调整，增设了可转债价格异常波动和严重异常波动标准，明确了异常波动、严重异常波动情况下上市公司的核查及信息披露义务。据了解，此前，可转债并没有类似股票异常波动的监管制度，对于价格异常波动的可转债既不要求公告也不公布异常交易的统计信息，《交易细则》中对异常波动和严重异常波动进行了清晰的界定。连续3个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到±30%或交易所认定的其他情形视为异常波动，交易所将公布其异常波动期间累计买入、卖出金额最大5家会员证券营业部的名称及其买入、卖出金额。

可转债转股溢价率处于高位

作为企业融资的重要途径，可转债近年来发展迅猛。数据显示，截至5月17日，两市可转债存量达到7596.36亿元，较年初增加590.48亿元，为历史最高水平。与之相对，2018年，沪深两市可转债存量总规模仅有1898.20亿元，5年间增长了300%。

与此同时，二级市场对可转债的炒作屡见不鲜。今年5月17日，永吉转债上市当天，开盘直接高开50%触及临时停牌。当日下午2时57分永吉转债复牌后，价格瞬间暴涨。截至收盘，永吉转债涨幅达276.16%，最后3分钟的涨幅高达150%。

此后上交所发布的一份通报显示，投资者郑泽坚短时间内多次通过大笔高价申报的方式实施异常交易行为，导致永吉转债上市首日尾盘价格偏离正股大幅波动，转股溢价率畸高，严重扰乱该债券正常交易秩序，可能误导其他投资者的交易决策。

光大证券固收首席分析师张旭表示，2022年以来，权益市场行情低迷，缺乏交易主线。然而，转债市场却呈现出新券、次新券被“爆炒”的行情，特别是发行规模较小和流通盘较小的转债出现了脱离正股涨跌幅的“爆炒”现象。2022年以来，转债余额在5亿元以下的小规模转债成交总额激增，成交总额远超大规模转债。

另外，目前可转债平均价格以及转股溢价率均位于近年来的高位。光大证券研报统计数据显示，6月17日，可转债的平均价格为123.61元，分位值为92.78%，处于2018年至今的历史较高水平。转股溢价率为38.65%，分位值为96.76%，处于2018年至今的极高水平。其中，中平价（转股价值为90元至110元之间）可转债的转股溢价率为25.75%，高于2018年以来中平价转债转股溢价率的中位数14.27%。

记者查询同花顺iFinD数据发现，截至6月20日午时，转股溢价率最高的为蓝盾转债，溢价率高达865%。另外，横河转债、泰林转债、东时转债溢价率都在300%以上。42只可转债转股溢价率超过100%。

遏制炒作保护投资者利益

由于可转债兼具“股性”和“债性”且为T+0成交的交易模式以及参与可转债交易几乎没有门槛，使得可转债市场投资者群体不断壮大，自然人投资者在可转债市场上持仓比例仍然较高。光大证券发布的研报显示，截至5月30日，沪市可转债余额为5076亿元，其中自然人投资者持有365.89亿元，占比为7.21%；深市转债余额为5772.84亿元，其中自然人投资者持有591.92亿元，占比为10.25%。

此次发布的《交易细则》和《适当性通知》明确向不特定对象发行可转债的投资者适当性管理要求。在增设“2年交易经验+10万元资产量”的准入要求基础上，设置新老划断安排，强化投资者保护，也确保存量投资者继续参与不受影响。另外，可转债新增特别标识，在可转债最后交易日的证券简称前增加“Z”标识，向投资者充分提示风险，切实保护投资者合法权益。

张旭表示，此规定提高了散户进入转债市场的门槛，对进入转债市场的投资者提出了较高的要求。一方面，有利于保护投资者的权益，防止缺乏经验的投资者承受过大的风险；并且，提高转债市场参与者的专业程度，防止转债成为投机和套利的工具，也一定程度上减少了“妖债”“妖券”的“爆炒”。另一方面，自然投资者在转债市场中持仓比例较高，提高进入门槛或会减少转债市场的流动性。

国信证券宏观与固定收益首席分析师董德志表示，对于现存个券而言，可转债转股溢价率的波动或有所降低。之前一些市场主题性炒作的对象，由于转债没有涨跌停板限制，导致个券单日内转股溢价率大幅度波动。如今涨跌停机制建立后，转债价格波动与正股价格波动的偏离程度将受到限制。

关键词： 过度炒作