从新三板到北交所：制度设计厚植沃土 精准培育中小企业

“您好，我们是第七次全国人口普查的普查员，请问本户常住几口？户籍几口？”从内陆到沿海，从乡村到城镇，以小区、建筑物为单位，以户籍和出生信息为辅助，2020年11月1日，第七次全国人口普查工作进入登记阶段，全国700万普查员走街串巷，完成十年一度的“大国点名”。

“此次普查登记全部是电子录入，可以重复录入户籍地、工作单位、常住地，最后再通过大数据查重，更加智能，数据可信度也更高。”来自北方某城的普查员郑先生告诉《金融时报》记者。在此次人口普查全面“无纸化”顺利开展的背后，新三板创新层企业优炫软件作为普查平台主要的软件开发商之一，为普查平台提供了相关技术支持。

“公司从2013年开始研发数据库，到能够承担人口普查这样的‘国家级’任务，核心技术研发、科研团队搭建均离不开新三板市场的支持。”优炫软件董事长梁继良对《金融时报》记者表示，新三板的制度优势帮助公司累计完成股权融资近10亿元，也带来了积极的品牌影响。2021年底，在新三板挂牌近9年之际，优炫软件在北交所上市申请获得受理。

从初现嫩叶的树苗长成郁郁葱葱的大树，在新三板市场，有着同样成长经历的科创企业还有很多。从2013年揭牌运营，到2016年启动分层管理机制；从2019年10月全面深化新三板改革启动，到2020年7月精选层设立，再到2021年11月北京证券交易所开市运行，新三板市场在马不停蹄的改革浪潮中，始终围绕如何更好地服务中小企业发展，对市场制度和功能持续完善，与中小企业共同成长、相互成就，为中国经济转型升级、迈向高质量发展源源不断地贡献着“开源”力量。

近日，工信部召开新闻发布会，介绍《“十四五”促进中小企业发展规划》有关情况。“十四五”时期，提高中小企业融资可得性，深入实施“中小企业融资促进工程”，依然离不开包括北交所在内的新三板市场的支持。

持续深化改革　破解中小企业融资难题

自2013年以来，新三板从中小企业希望获取金融支持角度出发，通过持续改革创新，逐步构建了一套契合中小企业特点和需要的特色制度安排，成为资本市场服务中小企业的重要平台。

具体而言，包容性的挂牌条件，侧重规范性而非盈利能力，为成千上万家中小企业对接资本市场打开了通道。数据显示，截至目前，累计已有超过1.3万家企业在新三板挂牌，其中中小企业占比94%，尚未实现盈利的企业有数千家。

2009年挂牌新三板、2020年11月进入新三板精选层的诺思兰德便是这样一家企业。公开资料显示，截至2021年三季度，该公司已连续8年亏损。“对于尚未实现盈利的中小企业而言，仅通过银行贷款等间接融资方式，很难获得企业发展所需的全部资金，新三板市场为这部分企业打开了获得直接融资的渠道。”某私募投资人士说。

“诺思兰德有自己的原创核心技术、自主知识产权，而且获得过国家重大科技专项的支持。公司目前的两个临床3期项目中，有一项成药上市可能性较大，未来或将有上千亿元的市场规模。因此，即便诺思兰德目前没有盈利，作为诺思兰德的投资方之一，我们依然看好其未来前景。”金长川资本董事长刘平安表示。

“有了‘入场券’只是第一步，能否切实获得资金融入是关键。”增量研究院院长张奥平对《金融时报》记者表示，新三板配套建立了挂牌后面向合格投资者的股票定向发行制度，形成“小额、快速、按需”的持续融资机制，以适应中小企业差异化需求，缓解中小企业融资难问题。同花顺iFinD数据显示，近8年间，新三板创新层、基础层公司共完成1.18万次增发，募资近6000亿元。

2019年10月25日，证监会启动全面深化新三板改革，进一步优化定向发行制度，允许定向发行超35人，实施自办发行，进一步提高了企业融资效率，并为挂牌公司减少“通道费”等不必要成本。数据显示，2021年，共有122家挂牌公司进行122次自办发行，累计募资9.61亿元，为企业减负约1900万元。

完善分层制度　提升市场规范培育功能

新三板市场挂牌公司数量多、类型多元，服务企业对象既有“大而优”也有“小而美”。

2020年7月，精选层设立并运行，对原有的“基础层—创新层”市场结构进行升级和完善。在银泰证券股转业务部总经理张可亮看来，三层市场结构下，挂牌公司有着通畅的“进阶”通道和调整退出的路径。定期降层和即时降层的制度安排，确保不再符合相应层级条件的挂牌公司及时调出，保障了相应市场层级企业的整体质量。

1月6日，新三板基础层企业迈奇化学发布公告称，计划通过自办发行募集资金1290万元，助推公司进入创新层，进一步增强公司经营管理团队的稳定性，提升公司核心竞争力，促进公司长期可持续发展。

如若再进一步，便是定位于企业升级的精选层。精选层承载着财务状况良好或创新能力较强、市场认可度较高，具有较高公众化水平的优质企业，与之相应的，在信息披露、公司治理等方面这类公司也有更严格的要求。2021年11月15日，随着北交所开市，精选层有了新的“名片”，也有了更加明确的发展方向和更重的责任，打造服务创新型中小企业的主阵地。

如果说层层递进的内部市场结构为挂牌公司提供了在多层次资本市场递进式发展的路径，那么，转板上市制度则为优质的中小企业提供了更多选择，进一步拓宽了融资渠道。

“在新三板培育长大的优质中小企业，可以根据实际情况以及自身融资、交易、定价等需求选择相应板块上市，这对于增强金融服务实体经济能力而言具有重要意义。”申万宏源研究所新三板首席分析师刘靖对《金融时报》记者表示。

设立北交所　为企业发展注入新动能

在前期市场改革和制度创新的基础上，北交所应运而生，为中小企业创新发展补齐了金融服务链条，也为中国经济实现高质量发展注入了新动能。

“对创新型中小企业而言，北交所设立是政策和资本支持的双重利好。”梁继良表示，选择在北交所上市，将帮助公司进一步打通融资渠道、增加对高精尖人才的吸引力，这对公司开展技术攻关至关重要。

“颖泰生物在2015年挂牌新三板，2020年完成公开发行并进入精选层，2021年作为第一批精选层企业率先迈向北交所，整个过程中持续受益于资本市场的不断改革。”在颖泰生物董事长王榕看来，北交所坚定成为服务创新型中小企业主要阵地的宗旨，将为一批创新能力强、成长速度快、科技成色足的中小企业带来重要的发展契机。

北交所董事长徐明表示，当前，我国经济发展面临三重压力，企业创新发展的外部环境更趋复杂严峻和不确定，创新型中小企业愈发看重通过资本市场的资源配置、风险共担和利益共享机制，解决其在资金、人才、创新成果产业化等方面的痛点问题。

提升北交所市场与创新型中小企业的契合度和适配性，从来不是一朝一夕的事情，需要驰而不息、久久为功。

“应进一步改革北交所发行制度，提高发行标准包容度、精准度，拓宽优质中小企业上市通道，同时，打通与创业板、科创板的退市通道，实现上市公司多渠道转板与退出方式，为中小企业融资发展创造良好的资本市场生态环境。”清华大学五道口金融学院副院长田轩对《金融时报》记者表示。

关键词： 沃土 精准